2023航空运输回暖报告：下游需求改善明显前三季度超八成航司扭亏为盈五金编者按：今年初以来，随着我国经济逐步恢复发展，哪些行业率先回暖？时代商学院推出“行业回暖”专题系列报告，这是“衣食住行乐”中关于“行”的航空运输行业篇。

　　2020年至2022年，由于疫情的影响，航空运输业遭受了业务危机，但今年以来，随着经济修复和防疫政策优化，大众的出行需求不断释放，航空运输行业整体经营状况逐步恢复。

　　10月27日，民航局举行10月例行新闻发布会。发布会上，民航局介绍道，今年三季度，运输航空累计飞行340.9万小时，同比增长73.4%，较2019年同期增长7.1%；累计飞行137.3万架次，同比增长65.7%，较2019年同期增长5.5%；通用航空累计飞行39.6万小时，同比增长7.0%，较2019年同期增长35.2%，民航保持安全有序恢复态势。

　　时代商学院以航空运输业（申万行业，下同）的8家成分股作为研究样本，分析其在2022—2023年前三季度的经营变化情况，以进一步观察航空运输业的复苏航道。

　　从当前的市场竞争来看，航空运输是现代旅客运输，尤其是远程旅客运输的重要方式，也是国际贸易中的贵重物品、鲜活货物和精密仪器运输不可或缺的运输方式。虽然高铁对航空运输产生一定的竞争，但航空客运需求仍在长途市场中具备明显优势，尤其对于800公里以上的路程。

　　截至2023年10月31日，A股航空运输业共有8家上市公司，按市值高低依次为中国国航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、中国东航（600115.SH）、海航控股（600221.SH）、春秋航空（601021.SH）、吉祥航空（603885.SH）、华夏航空（002928.SZ）、中信海直（000099.SZ）。

　　据前瞻产业研究院数据，以运输总周转量计算，2022年，中国国航、南方航空和中国东航合计占据约7成的市场份额，新设航司和低成本航司的发展目前仍未改变中国航空运输业以三大航司为主导的竞争格局。

　　航空运输业属于周期性行业，其增长趋势与居民出行需求呈现一定的相关性。2020—2022年间，受疫情反复及严格的防疫政策影响，航空运输需求明显下滑。根据民航局发布的《2022年民航行业发展统计公报》，2022年，全行业完成旅客周转量3913.87亿人公里，比上年下降40.1%。其中，国内航线%。

　　同时，航油成本是航空公司最主要的成本之一，约占总成本的30～50%。2022年，叠加国际油价上涨、人民币贬值等因素影响，航空公司的成本端承压，业绩持续恶化。

　　2022年，除了中信海直，其余7家企业均出现营收和净利润双降。其中，中国国航、南方航空、中国东航的营收分别同比下滑29.03%、14.35%、31.31%，净利润分别同比下滑139.92%、206.04%、200.36%。

　　其余航司中，海航控股营收同比下滑32.76%，净利润同比下滑629%；春秋航空营收同比下滑22.92%，净利润同比下滑8241.86%；吉祥航空营收同比下滑30.23%，净利润同比下滑772.6%；华夏航空营收同比下滑33.34%，净利润同比下滑1653.77%；中信海直营收同比增长6.98%，净利润同比下滑31.67%。

　　在毛利率方面，2022年，除了中信海直，其余7家企业毛利率均为负数。毛利率排名倒数前三的企业分别是中国东航（-61.78%）、中国国航（-56.55%）、海航控股（-51.43%）。中信海直因差异化发展，深耕通用航空领域，2022年销售毛利率为20.25%，在8家航司中位居第一。

　　资料显示，中信海直是全国性甲类通用航空企业，也是我国通用航空业第一家上市公司，目前共运营86架航空器。该公司收入主要来源于海上石油、港口引航、陆上通航、通航维修、应急救援、海上风电，其中，海上石油直升机飞行服务是其核心收入来源。在2023年半年报中，中信海直解释称，业绩增长的主要原因是通航运输、通航维修收入均同比增加。

　　随着出行需求释放，航司业绩下滑的困境在2023年得到扭转。浙商证券于2023年2月20日发布的研报显示，2023年春运期间，国内航班执飞量恢复至2019年的94.4%，春节后航班量恢复率明显高于节前。2023年春运40天（1月7日-2月15日），全国民航执行客运航班超47.4万班次，相比2022年增长16.9%，恢复至2019年同期的8成左右。其中，国内航线%。

　　民航局数据显示，2023年4月29日至5月3日，“五一”假期民航运输旅客941.2万人次，日均运输188.2万人次，比2022年“五一”假期日均数（31万人次）增长508%。4月29日至5月3日，全行业共保障航班80020班，日均16004班，与2019年“五一”假期日均数（16010班）持平，比2022年“五一”假期日均数（4731班）增长238.31%。此外，呼和浩特-三亚、拉萨-北京、济南-西双版纳、天津-丽江、西双版纳-宁波、三亚-衢州、北戴河-上海浦东、成都-阜阳、常州-厦门、合肥-大连等航线%。

　　根据Wind数据统计，2023年前三季度，八大航司营收全部实现同比增长；7家航司净利润实现扭亏为盈，占比达87.5%。各航司的利润改善效果受各自内部控制与消化水平影响，呈现一定程度的分化。

　　其中，春秋航空、吉祥航空两家航司今年上半年已扭亏为盈，其余5家航司于今年第三季度才实现扭亏为盈。另外，今年前三季度，中国国航、南方航空、海航控股、吉祥航空、春秋航空、中信海直、中国东航毛利率转正；华夏航空前三季度毛利率为-3.3%,尽管仍为负值，但相比2022年的毛利率（-47.48%）大幅提升。

　　今年以来，航司业绩回暖明显，出行需求大增对航空运输行业的提振发挥着重要作用。2022年11月，我国优化防疫政策，国家卫生健康委发布公告，于2022年12月26日将新型冠状病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”。

　　根据《关于印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案的通知》，2022年12月27日起，国务院取消“五个一”、“一国一策”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施，提倡分阶段增加航班数量，优化航线分布。这一政策也对航空运输行业的恢复至关重要。

　　另外，航空运输下游市场需求爆发，迅速增长的旅游出行人群成为航空运输行业回暖的关键。2022年，文旅行业遭受重创，政府出台一系列纾困政策，从税收减免、金融支持、刺激消费、行业补贴、审批管理等多个层面积极为文旅企业、文旅业从业人员纾困解难。

　　文化和旅游部公布的数据显示，2023年一季度，国内旅游人数达12.16亿人次，同比增长46.5%，已恢复至2019年同期的81.8%。2023年五一假期，国内旅游出游2.74亿人次，同比增长70.8%，按可比口径甚至恢复至2019年同期的119.09%。国庆假期前七天（9月29日—10月5日），国内游出游人数达到了7.54亿人次，同比增长78.9%；国内旅游收入实现6680.9亿元，同比增长132.6%。

　　8月25日，携程发布《2023年暑期出游市场报告》，其中也指出，今年暑假期间，7月的旅客运输量为6242.8万人次，较2019年同期增长5.3%。携程发布的《中秋国庆旅游总结报告》还显示，十一假期，国内旅游订单同比增长近2倍，较五一假期增长一成。

　　下游需求大增有效带动航司载运量提升。根据各大航司发布的9月份运营数据公告，2023年1—9月，按可用吨公里计，中国国航累计完成载运量267.2亿，同比增长71.3%；按可用座位公里计，中国国航累计完成载运量2206.45亿，同比增长137.5%。

　　南方航空发布的9月份运营数据也显示，2023年1—9月，按收入客公里计，南方航空累计完成载运量1806.45亿，同比增长117.12%；按收入吨公里计，南方航空累计完成载运量215.48亿，同比增长66.86%。

　　收入规模略低的春秋航空和吉祥航空也传来喜报。根据春秋航空公布的9月份主要运营数据，按可用吨公里数计，今年1—9月，春秋航空累计载运量30.37亿，同比增长27.06%；按可用座位公里计，春秋航空累计完成载运量34.13亿，同比增长46.68%。

　　春秋航空此前在半年报中称，“2023年以来，多重外界客观不利因素显著缓和，大众旅行意愿得以释放，中国民航业迎来了复苏拐点，促使春秋航空主营业务大幅改善。”

　　吉祥航空方面，今年1—9月，按可用吨公里计，吉祥航空累计完成载运量42.31亿，同比增长95.19%；按可用座位公里计，吉祥航空累计完成载运量35.97亿，同比增长101.18%。

　　行业回暖，部分航司在客机方面也进行了扩采。据三大航司公告，2023年7月1日，中国国航、中国东航和南方航空分别与法国空中客车公司（下称“空客公司”）在上海签订了购买协议。从订单详情看，中国国航及其子公司共采购96架空客飞机，南方航空同样采购96架空客飞机，中国东航则购买100架空客飞机，三家航司购买的客机价值超过370亿美元。

　　从今年五一长假、端午小长假、暑运旺季、中秋及国庆长假的表现看，国内航线机票销售旺盛，同时随着出境团队游放开，我国国际航线需求边际加速，推动前三季度航司运营持续改善，进入盈利周期。

　　对于2023年整体业绩的预测，各大航司也表现出乐观的态度。其中，中国东航在2023年半年报中表示，“下半年，随着国民经济恢复继续回升向好，民航恢复发展的基础将更加巩固，预计国际航空客运市场也将加快恢复。”

　　随着下游需求改善明显，航空公司经营环境好转，票价改革、航司资源和航网优化有望发挥作用，推动盈利水平提升。

　　基于此，部分券商也对上市航司的全年盈利情况持乐观态度。根据光大证券8月30日发布的报告，南方航空2023年净利润预估为20.06亿元；9月5日，中信证券发布研报预测，中国国航2023年净利润为7.01亿元；9月1日，中泰证券发布研报预测，中国东航2023年净利润为15.49亿元。

　　需注意的是，以上三家航空公司2022年净利润均为亏损，若按上述券商的研报分析，这三家头部航司将在2023年全部扭亏为盈。

　　展望未来，中国民航局发布的《中国民航发展中长期规划（2021-2035）》指出，到2035年，中国民航旅客运输量将达到26亿人次，其中国内旅客运输量将达到23亿人次。同时，在国际社会合作下，国际市场也将逐步恢复正常水平。到2035年，全球旅客运输量将达到96亿人次，其中亚太地区旅客运输量将达到35亿人次。作为亚太地区最大的民航市场之一，中国将在国际市场上发挥更大的作用，有望拉动航空运输行业的繁荣。

　　总体来看，2023年初以来，国内外航运市场持续修复，行业复苏提振。短期内，航空运输业将保持复苏态势，航空运输企业的经营能力将在2023年得到改善。长期来看，我国经济将保持稳定发展，居民消费意愿高，航空运输服务需求将持续提升，行业将呈良性发展态势。

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