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39页PPT:解码全球能源海运龙头——中远海能(附报告下载)


  五金2016年重组后,公司专注油、气运输,扩张步伐略有放缓,业绩和油运周期相关度极高。从公司分业务利润看,外贸油运是其业绩弹性的主要来源,内贸油运和LNG运输业务相对稳定。

  2.油运行业是一个β显著的周期性行业,市场周期特征明显。油运产业链中的客户主要是国际石油巨头。运价周期由供需主导,但易受外部突发因素影响,运价波动较大。

  3.从市场基本面看,原油运周期向上,成品油运仍处高位。根据公司自身的船队结构和市场特点,业绩弹性来源以VLCC为主,外贸成品油为辅。历史上看,原油与成品油运价周期同步性较高,原油运价波动远大于成品油。

  原油运输供需差逐步拉大,目前正处于周期景气度向上。在手订单处于低位, 2024-2025年供给几乎零增长,且船队老龄化严重与逐年加严的环保法规让现有有效运力持续承压。VLCC需求端主要驱动因素:①原油有较大增产空间;②欧美制裁解除;③地缘冲突下航线拉长。VLCC供给端主要驱动因素:①船队老龄化降低有效运力;②欧美制裁解除推动老旧船出清;③ 船坞产能紧张。

  成品油运输率先进入景气上行期,在2022年到达高点后目前仍在市场较高位。成品油需求端主要驱动因素:①炼厂产能分布不均;②地缘冲突后航线重构。成品油供给端则受限于船队老龄化程度和新增船规模。

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